史蒂芬-罗奇：为中国经济敲响警钟
（来源：《长江》杂志）
史蒂芬•罗奇(摩根士丹利亚洲区主席)
中国经济的快速增长已经成了近年来国际上炙手可热的话题，“中国龙”的崛起让很多国家产生了恐慌。与此同时，随着全球化进程的加快，出口贸易的积累使得中国从中受惠不小。据此，摩根士丹利亚洲区主席史蒂芬•罗奇先生提出，美国经济拐点的出现，可能会对中国经济的高速增长不可避免地产生影响。中国经济的繁荣背后隐藏的是什么？全球经济发展尤其是与美国紧密的贸易关系演变，将会给中国带来哪些预想不到的挑战？
中国经济的增长非常快，全世界都为之瞩目。我所研究过的所有经济体当中，中国的经济是全球化的最大受益者，这是经济起飞之后的情况。人们一般判断中国的经济腾飞起始于1982年，在这段时间，中国的贸易增长了8倍，而其他的亚洲经济体都远远落后于中国。中国在很大程度上依赖于全球贸易，如果世界贸易的周期出现拐点，中国肯定会受到影响，这种影响要远远超过对其他亚洲经济体的影响。曾经有人对中国持非常消极的态度，出于种种原因认为中国经济会崩溃，但是我对中国的前景一直是很乐观的。
2007年3月份温家宝总理在全国人大会议上说，“结构性的问题现在已经浮出了表面之上。”我要说的是表面之下，中国经济的发展是不稳定、不平衡、不协调的，而且是不可持续的。
中国经济的结构性问题
2007年，中国固定投资占GDP的比例达到80%，而个人消费却达到了历史最低点35%，前者是供应，后者是需求。从这个对比来看，任何经济体都是不可持续的。中国必须在这一方面加大力度，把经济增长的动力从投资转向需求，这也是政府的重点。几年之前制定的“十一五”规划就非常重视促进居民的消费，以此来带动经济的增长。
根据温家宝总理的观点，中国经济是不稳定的。因为中国对于资源消费过度，进口大量的能源。去年中国占到了全球GDP的6%，但是却占到了最基本的全球金属消耗量的一半，中国能源的密集度远远高于其他的国家。
中国的经济是不协调的，比如在金融体系方面就不很成熟，不完整，银行系统条块分割很严重，稀缺的投资资源分配也非常不合理。上个世纪60年代，日本是一个像中国一样的高投资国家，关注的是基础设施和从二战的阴影中走出来。那时，日本的经济增长比中国过去的增长更加强劲，投资占GDP的34%，而现在中国接近50%。所以这种投资过度以及投资效率较低的种种迹象，都已经显示出中国是一个高投资的经济体，但是我认为有点投资过度了。
与此同时，人人都在谈论环境问题，水污染、空气污染、温室效应，很显然是非常严重的问题。现在全世界污染最严重的城市有7个在中国，中国被认为是世界上最大的污染国。但这是一个非常老的问题，不是新问题，政府一直在关注这些问题是很好的，而我们需要在所有领域都看到进步的迹象。
还有一些问题对现在的中国来说很重要，像资产泡沫，特别是国内房地产市场以及股市。过去的几年，股市增加了5倍。我把现在的情况称为是一个泡沫，这个泡沫是由零售的投机者所造成的。2007年开始，平均每天新开户的数量达到了3万户，2007年9月份，每天新开户的数量达到了34.5万户。在短短的9个月时间内，股民的股市上户量一下子增加了10倍。其中有很多新的投资者，缺乏经验和足够的知识与培训。这是非常危险也是令人非常担忧的一个现象，对中国经济也会产生不利的影响。
最后一点是关于通胀，由于食品价格带来了新一轮的通胀，对于一般的中国居民来说，通胀问题影响是非常大的。人们的家庭预算中，很大一部分都是用于购买食物。按照目前的情况，人们认为中国经济的通胀率以后将会更高，因此对于以后经济的稳定性，人们的信心是在下降的。在过去的几年中，好的消息是全球业务发展的环境可以帮助中国更好地进行调整，美国经济的放缓也许对中国来说是好的消息。现在中国正在转变成为一个消费驱动型的国家，对于我这样的经济预测家来说感到非常振奋，我们认为这样的转变正在实现。
美国经济拐点带来的潜在危机
政府正在努力建立一个社会保障网，保险系统、养老金系统等，但是人们的储蓄率仍然很高，消费比例比较低。收入的差距也很大，城市和农村以及东部和西部的差距仍然非常大，因为收入差距，消费也会受到影响。有些人认为不需要为中国的经济发展担心，理由是中国的经济很独特，是与世界经济脱钩的，不要相信这样的说法。
亚洲发展中国家的消费出现了历史最低点，出口是历史最高点，而中国的情况正好相反，国内的消费正好处于历史最高点，出口是最低点。美国的消费者到目前为止很大程度上仍然依赖于亚洲的出口，去年消费接近于一万亿美元。有些人认为在印度以及中国有很多年轻人会是消费新一代，因此会改变这种情况。但印度和中国在去年的消费量与美国相比都是比较低的。
与这些国家相比，中国现在还是一只“小猴子”，也许以后会成长起来，但是要花很长一段时间。如果美国经济下滑，中国也会受到影响。而美国经济肯定会有下滑的趋势，美国的消费占GDP的72%，是中国消费占GDP之比的两倍，美国的消费是没有办法由他的收入所支撑的。还有资产市场，尤其是房屋资产的市场，美国人把房屋当做提钞机，将房屋抵押出去，用到当前的消费。然而这场游戏不能够持续下去，尤其现在次级债危机爆发，那些依赖于房屋抵押按揭的人遇到了麻烦，美国在以后会陷入衰退当中，消费占GDP之比已经开始下滑了。
中美贸易关系的利剑作用
第三，我从政治的角度来谈一下。美国公众对全球化持越来越负面的态度，60%的人觉得全球化是不利的事情。在西方的主要国家包括美国、英国、加拿大，实际上工人的收入是在不断下滑的，富人得到了更多的利润。现在不仅经济上受到了影响，在政治上也受到了冲击。
美国工人收入占到国民收入成分的比重在历史上达到了一个最低点，如果在华盛顿说一些反全球化、反的言论是很受人欢迎的。美国国会前段时间也有18条新的法案都是要针对中国采取一些更加强硬的行动。美国国会通过这些法案对中国贸易采取制裁，这样就会对中国经济产生巨大的影响，中国在全球化当中是很大的受益者。以后是不是还能够处于全球化的状态—低通胀、低利率，美元软着陆；还是各国更加关注他们本国的利益，也就是本土化或本国化—通胀率上升，边际利润收窄，同时出现美元的硬着陆？这不是一个黑白分明的答案。在过去的15年中，似乎我们是处在全球化的状态，如果经济周期发生了拐点逆转，美国经济陷于衰退，可能各国会更加关注本国的利益了。这对我们来说是一个极大的挑战，对于中国来说也是一个很严峻的问题。
在过去的30年中中国经济，绝对是一个奇迹。我从来没有看到一个国家这样的发展，但是我们不可能把过去30年的奇迹在接下去的30年中完全的重复。就像你们的总理提出的，中国经济存在着一些结构上的不平衡，受到通胀、资产泡沫的挑战，全球化向本土化转变的挑战。美国的衰退可能就近在眼前了，这样会扭转全球经济发展的状况，所有这些都是中国2008年要面对的挑战。对于中国来说，2008年正好是北京奥运会的年份，这是令中国非常兴奋的事情。我们不仅要看到2008年，还要看到2008年之后；中国不仅要开好奥运会，更重要的是要让这个大国在更长的年份当中能够更长的发展。
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